如果有一家公司十年間股價(jià)漲了25倍，復(fù)合收益率達(dá)43%，你會(huì)不會(huì)心動(dòng)？市場(chǎng)不缺10倍牛股，但缺乏發(fā)現(xiàn)牛股的投資者，下面要談的是全球電動(dòng)工具龍頭，十年翻25倍的牛股創(chuàng)科實(shí)業(yè)（00669）。

智通財(cái)經(jīng)了解到，3月3日，創(chuàng)科實(shí)業(yè)公布2020年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額98.12億美元，同比增長(zhǎng)28%，毛利潤(rùn)37.53億美元，同比增長(zhǎng)29.74%，股東應(yīng)占溢利8.01億美元，同比增長(zhǎng)30.2%，毛利率和凈利率分別為38.3%和8.16%。此外，該公司每股基本盈利43.80美仙，擬派末期股息每股82港仙。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)是全球無(wú)繩電動(dòng)工具領(lǐng)先生產(chǎn)商，旗下?lián)碛?Milwaukee，Ryobi，Hoover等12個(gè)知名品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋電動(dòng)工具及配件、地板護(hù)理產(chǎn)品和消費(fèi)者戶(hù)外產(chǎn)品的生產(chǎn)，1990 年公司在香港上市，迄今已有31年。該公司長(zhǎng)期價(jià)值凸顯，股價(jià)近十年漲幅超過(guò)25倍，復(fù)利超過(guò)43%。

為何創(chuàng)科實(shí)業(yè)能夠走出長(zhǎng)牛呢？

核心“電動(dòng)工具”穩(wěn)增長(zhǎng)

股價(jià)是基本面的表現(xiàn)，往往走出長(zhǎng)牛的標(biāo)的基本面都?jí)蛴?，港股投資者看重價(jià)值投資，績(jī)優(yōu)且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有持續(xù)性標(biāo)的受資金青睞。2010-2020年10年間，創(chuàng)科實(shí)業(yè)收入由33.83億美元增長(zhǎng)至98.12億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率12.6%，凈利潤(rùn)由0.95億美元增長(zhǎng)至8.01億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率26.7%。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，2010年以來(lái)收入及利潤(rùn)規(guī)模每一年都創(chuàng)下新高，且利潤(rùn)水平持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)公司市值提升。從業(yè)務(wù)上看，該公司上市后，通過(guò)品牌收購(gòu)擴(kuò)張，向自營(yíng)品牌轉(zhuǎn)型，2007年開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略重組，產(chǎn)品無(wú)繩化轉(zhuǎn)型，資源整合后實(shí)現(xiàn)了專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)和DIY市場(chǎng)，以及高端市場(chǎng)和大眾市場(chǎng)的多端覆蓋。

該公司目前業(yè)務(wù)主要為兩大類(lèi)，一是電動(dòng)工具類(lèi)，包括MILWAUKEE專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)、儲(chǔ)存工具及RYOBI等；二是地板護(hù)理類(lèi)，包括充電式清潔工具及地毯清洗機(jī)。2020年，電動(dòng)工具業(yè)務(wù)收入87.3億美元，同比增長(zhǎng)28.54%，收入貢獻(xiàn)88.97%，往年均占據(jù)絕對(duì)比重，是該公司業(yè)績(jī)持續(xù)性增長(zhǎng)的核心。該業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)著核心利潤(rùn)，2020年業(yè)務(wù)利潤(rùn)為8.44億美元，同比增長(zhǎng)27.3%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)97.2%，往年貢獻(xiàn)基本超過(guò)95%。

在過(guò)去幾年，該公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比逐漸增加，主要為高性能電動(dòng)工具產(chǎn)品的迭代更新收獲了良好市場(chǎng)反響，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)工具板塊增長(zhǎng)，而戰(zhàn)略聚焦地毯清潔子板塊并于2016年開(kāi)始逐步剝離盈利能力一般的地板護(hù)理業(yè)務(wù)，使得整體增長(zhǎng)較慢一些，不過(guò)2020年恢復(fù)了增長(zhǎng)。

從電動(dòng)工具細(xì)分業(yè)務(wù)看，MILWAUKEE專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2020年收入增長(zhǎng)25.8%。Milwaukee 的電動(dòng)工具系列現(xiàn)有M12和M18兩大鋰電池系統(tǒng)，可兼容 100 種及 200 種以上Milwaukee 的電動(dòng)工具產(chǎn)品，期間推出突破性的MX FUEL設(shè)備系統(tǒng)。而RYOBI業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要圍繞18V One+鋰電池系統(tǒng)積極規(guī)劃和布局高兼容的電動(dòng)工具體系。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)地板護(hù)理類(lèi)主要包括無(wú)繩吸塵器系列產(chǎn)品及地毯清潔器系列產(chǎn)品，2020年該業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)23.6%，恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要為地毯清洗產(chǎn)品貢獻(xiàn)。2020年，充電式ONEPWR系統(tǒng)在HOOVER和VAX兩個(gè)品牌表現(xiàn)給力，ONEPWR充電式系列現(xiàn)時(shí)擁有13款采用同一電池平臺(tái)運(yùn)作的產(chǎn)品。

該公司重視研發(fā)投入，近十年研發(fā)費(fèi)用以雙位數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，布局全球研發(fā)基地，據(jù)相關(guān)券商研報(bào)，2013-2019年間，該公司累計(jì)公開(kāi)專(zhuān)利數(shù)由202增至398個(gè)，近乎翻倍。而研發(fā)投入也使得該公司向市場(chǎng)推出較行業(yè)更為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，提升消費(fèi)者的認(rèn)可度和忠誠(chéng)度，帶動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

渠道強(qiáng)大及市場(chǎng)聚焦

創(chuàng)科實(shí)業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)性增長(zhǎng)，除了產(chǎn)品及規(guī)模等要素具有核心競(jìng)爭(zhēng)力外，銷(xiāo)售渠道布局也起到不可忽視的作用。該公司在不同的業(yè)務(wù)，采取不同的銷(xiāo)售策略，電動(dòng)工具業(yè)務(wù)主要依托電商平臺(tái)以及經(jīng)銷(xiāo)商等三方線(xiàn)上零售平臺(tái)為主，而地板護(hù)理業(yè)務(wù)還在各品牌官網(wǎng)開(kāi)設(shè)線(xiàn)上購(gòu)買(mǎi)渠道。

電動(dòng)工具是該公司具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，主要依托當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售中心負(fù)責(zé)將產(chǎn)品分銷(xiāo)至家居建材或五金經(jīng)銷(xiāo)商，經(jīng)銷(xiāo)商再通過(guò)自己的供貨渠道將創(chuàng)科實(shí)業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)一步地上架各地區(qū)連鎖五金零售店，線(xiàn)下分銷(xiāo)仍是主流模式。該公司旗下的Milwaukee 的直接合作零售伙伴超過(guò)3000家。

不過(guò)該公司客戶(hù)集中度偏高，而且收入對(duì)******客戶(hù)依賴(lài)較大，2020年前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)收入58.3%，其中******客戶(hù)貢獻(xiàn)48.9%。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)的核心市場(chǎng)在北美地區(qū)，2020年該地區(qū)收入76.5億美元，同比增長(zhǎng)29.45%，收入貢獻(xiàn)78%，往年收入貢獻(xiàn)穩(wěn)定大頭，主要為該地區(qū)是電動(dòng)工具業(yè)務(wù)核心布局區(qū)。歐洲是地板護(hù)理業(yè)務(wù)布局區(qū)，近年來(lái)剝離掉了一些盈利較差的業(yè)務(wù)，但無(wú)繩技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)品的更迭帶來(lái)業(yè)績(jī)提升，期間該地區(qū)收入13.83億美元，同比增長(zhǎng)19.16%。

在地區(qū)布局上，該公司采取渠道下沉策略，且效果顯著，零售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋超過(guò)80%的美國(guó)城市，Milwaukee銷(xiāo)售渠道下沉至全美50個(gè)州的各級(jí)城市，在美國(guó)的二三線(xiàn)城市，Milwaukee零售渠道的鋪設(shè)也有很好的下沉滲透。中信建投證券預(yù)計(jì)Milwaukee的零售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋超過(guò)83%的美國(guó)中小城市。

估值已充分體現(xiàn)業(yè)績(jī)

從行業(yè)來(lái)看，全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模保持高單位數(shù)增長(zhǎng)水平，2019年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為318億美元，同比增長(zhǎng)約7.1%，主要市場(chǎng)份額分布在北美和歐洲市場(chǎng)，市占率分別為34%和30%。而在新興市場(chǎng)主要包括亞洲，東歐以及拉美等市場(chǎng)，市場(chǎng)飽和度低，發(fā)展?jié)摿^大，對(duì)標(biāo)北美市場(chǎng)，存在非常大的增長(zhǎng)空間。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)以電動(dòng)工具為核心業(yè)務(wù)，市場(chǎng)主要布局在成熟的歐美地區(qū)，但也在積極進(jìn)軍亞洲等新興國(guó)家地區(qū)。該公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)水平遠(yuǎn)高于行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平，2018年時(shí)市占率就超過(guò)了18%，位居行業(yè)榜首。該公司主打無(wú)繩類(lèi)電動(dòng)工具產(chǎn)品，該產(chǎn)品在電工工具行業(yè)占比逐年提升，目前已超過(guò)50%。

該公司具有龍頭優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)優(yōu)異于同行。從同行數(shù)據(jù)看，創(chuàng)科實(shí)業(yè)成長(zhǎng)水平及盈利水平均高于大部分同行，以Bosch及Makita為代表的同行，收入以單位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，低于該公司水平。而在盈利水平上，如銷(xiāo)售毛利率，除了實(shí)耐寶（毛利率穩(wěn)定在 50%），其他公司毛利率多介于 34%-40%的區(qū)間，創(chuàng)科實(shí)業(yè)近幾年穩(wěn)定在37%以上。

綜上看來(lái)，創(chuàng)科實(shí)業(yè)每年都向市場(chǎng)交出漂亮的業(yè)績(jī)成績(jī)單，核心在于電動(dòng)工具的核心定位，加大研發(fā)投入打造差異化的產(chǎn)品，獲得消費(fèi)者的認(rèn)可及忠誠(chéng)，用戶(hù)粘性較高，而強(qiáng)大的分銷(xiāo)渠道穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。該公司股價(jià)表現(xiàn)給力，過(guò)去十年回報(bào)率高，估值已充分體現(xiàn)業(yè)績(jī)水平，鑒于未來(lái)前景可觀(guān)，估值仍有提升空間。

免責(zé)聲明：本文章轉(zhuǎn)載自智通財(cái)經(jīng)，版權(quán)歸原作者所有。文章內(nèi)容僅供參考、交流，學(xué)習(xí)。如有侵權(quán)或不實(shí)，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系我們，我們予以刪除。謝謝！